云服务器 https://www.changxingyun.com

　　1、今年以来，全球资本市场风云诡谲，大类资产牵一发而动全身。110美元的原油，3%的十年期美债，105的美元指数，6.8的人民币汇率，还有暴跌的股市…

　　2、缘起：40年一遇的美国通胀。对于资产，水涨船高，水落船低。2020年疫情后，全球大放水救经济，尤其美联储，扩表近5万亿美元。于美联储，有两大终极目标：就业和通胀。然而，高企的通胀屡创记录，收水就不得不为之。

　　3、果：美联储加息预期不断抬升。自去年底以来，每月的联储议息会议成为市场关注的焦点，预期变化牵动着市场敏感的神经。超预期了，草木皆兵，反之，如释重负。

　　4、蝴蝶效应一：十年期美债收益率飙升。从历史看，每次加息周期，美债飙升都不会缺席，毕竟政策利率是最基本的锚。但由于本轮加息周期后置，预期演绎来得更为猛烈。

　　5、蝴蝶效应二：美元快速走强，人民币被动贬值。资金回流美国，美元升值，也让非美经济体的流动性雪上加霜。如A股，今年以来北上资金合计流出了298亿元。

　　6、蝴蝶效应三：美股大跌，A股跟跌。美债收益率是全球资产定价之锚，尤其是高估值品种，对于流动性敏感度较高，更易风声鹤唳，杀估值。但值得注意的是，近日美股大跌，A股已不跟跌，可见悲观过后，韧性已现。

　　7、美债和美元同涨，全球流动性紧张，该如何破局？一是紧缩预期大幅缓解；二是美国通胀向下拐点确立；三是美国相对非美经济体的经济走弱。

　　8、美债怎么看？当前十年期美债收益率已飙升至3.12%，而在上一轮美联储“加息-缩表”周期中，十年期美债收益率的高点是2018年10月的3.24%，尤其是利率下行的大趋势下，上行空间已相对有限。

　　9、美元怎么看？首先，汇率的本质是相对经济的强弱，而美元指数是美元相对一揽子货币的汇率变化。从构成看，是以欧元(57.6%)、日元(13.6%)、英镑(11.9%)为主。

　　10、以日为周期，看到的是噪音，以年为周期，就能看清锚在哪里。根据IMF预测，2022年美国相对日本经济大幅走弱，相对欧元区和英国小幅走强。结合权重看，美元不具备再大幅升值的基础。

　　11、同样的逻辑，从本质去思考，人民币也不具备再大幅贬值的基础。结合IMF预测，以及我国5.5%的全年经济增速目标，2022年美国相对中国的经济会走弱，所以人民币也不具备全年大幅贬值的基础。

　　12、事实上，自2020年疫情后，中国经济就领先美国半个身子。短期的胶着，只是两大经济体擦肩而过时的震动。随着我国疫情好转，稳增长发力，领先优势也会显现。毕竟，美国所走的，也是我们走过的路。

　　13、A股怎么看？A股已立夏，信心贵如金。实证研究表明，“沪深300指数股息率与10年国债收益率的差值”(体现股票与债券的相对价值)所处的位置，可以作为划分A股“四季”的分水岭。目前这一指标已再次跨过“入夏”的分水岭，而历史上的这些时期，也往往是投资的甜点区。

（文章来源：富国基金）

上一篇：

下一篇：