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　　报告导读

　　本周医药板块有所调整，估值性价比已凸显，进入中长期布局窗口期。我们也发现本土CXO 商业模式也从单一业务为主不断变成多业务驱动，投融资短期波动对本土CXO 订单和业绩影响较小，看好本土CXO 进入多业务驱动新阶段下延续高增长趋势。

　　投资要点

　　本周思考：如何看待投融资波动对CXO 订单影响？

　　投融资波动正常，投融资在研发投入中占比较低。我们在《CXO:高频投融资数据背后密码！20220228》中通过数据分析阐述了2020 年创新药投融资(PE/VC)转化为研发投入仅占全球生物医药研发投入的13.81%。

　　本土CXO 订单&业绩并未受到投融资波动影响。药明康德2022Q1 药物发现业务收入增速高达46.6%，泰格医药2022 年1-2 月新签订单增速超过65%，康龙化成实验室服务收入增速达38.67%，昭衍新药2022Q1 新签订单超10 亿(YOY65%)，不管是CXO 龙头新签订单数据还是业务增速均保持高增长趋势。

　　从以上数据可以看出：单纯通过全球医疗健康/生物医药行业投融资趋势很难判断CXO 订单趋势。我们也发现本土CXO 商业模式也从单一业务为主不断变成多业务驱动，而且对于生物药CRO/CDMO，CGT CRO/CDMO 以及多肽和寡核苷酸CDMO 布局逐步进入兑现期。在全球生物医药行业大分子和小分子药物研发持续稳步推进基本盘下，新业务研发投入的持续增加也有望驱动CXO 企业快速完成多业务模式的协同发展。看好本土CXO 进入多业务驱动新阶段下延续高增长趋势。

　　本周表现：略有下跌，板块估值性价比凸显

　　本周医药板块下跌0.93%，跑输沪深300 指数1.01 个百分点，在所有行业中涨幅排名第10.从成交额看，成交额上看，医药行业本周成交额为4984 亿元，占全部A 股总成交额比例为11.2%，较上周环比提升0.2pct，较2018 年以来的中枢水平高2.9pct，成交额仍处于历史较高水平。从估值看，医药板块整体估值(历史TTM，整体法，剔除负值)为24 倍，环比下跌1.8pct.医药行业相对沪深300 的估值溢价率为118%，较上周环比下降13.2pct，低于四年来中枢水平(182.0%)。据Wind 中信医药分类看，本周医药流通涨幅最大为1.4%，其次为中药饮片上涨0.5%。下跌较多的为医疗器械(下跌3.9%)、生物医药(下跌2.9%)、化学原料药(下跌2.6%)。根据浙商医药重点公司分类板块来看，医疗服务(上涨5.3%)和仿制药(上涨1.7%)板块领涨，创新药企(下跌2.8%)、医疗器械(下跌1.8%)和特色原料药企业(下跌1.4%)跌幅较大。

　　个股来看，恒瑞医药因2021 年报和2022 一季报业绩下滑而下跌11%，这也拉动创新药板块下跌较多。医疗器械板块则是透景生命(下跌11.7%)和贝瑞基因(下跌10.1%)下跌较多。迪安诊断和金域医学因2022Q1 业绩超预期表现出色，分别上涨16.3%和15.9%，拉动医疗服务板块涨幅居前。华东医药因2022Q1 医美板块业绩超预期股价表现较好股价大涨，拉动仿制药板块上涨我们持续看好高估值性价比下、中长期产业升级逻辑清晰的医药制造板块及消费属性板块，如CXO、原料药、制药上游、消费(疫苗/中药)等公司。

　　2022 年医药投资策略：握制造、迎创新

　　我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待上游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为2022年医药应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略。

　　具体而言，建议关注：

　　1)制造板块：API、CDMO 等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。

　　2)上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等，关注海尔生物等。

　　3)创新：国际化能力的器械、药品公司，推荐南微医学、微创医疗等，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。

　　4)其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药、智飞生物、万泰生物、康希诺、济川药业，关注康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、片仔癀等。

　　风险提示

　　行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。

（文章来源：浙商证券）

文章来源：浙商证券

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