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　　房地产复盘：政策上/周期下，目前仍处第二阶段

　　自2021年7月底以来，地产板块整体呈现震荡上行态势，目前仍处贝塔演绎的“第二阶段——周期下/政策上”，短期基本面压力导致股价波动；

　　政策端发力仍将持续，且不排除有超预期的点，居民部门也具备温和加杠杆的基础，政策不会无效，只是此前放松还不到位，行情的持续性可期。

　　银行复盘：房地产信用风险冲击，股份行持续降估值

　　与房地产走势相反，2021年7月以来，银行板块总体疲弱，银行指数累计跌幅15.3%，主要源于经济下行压力加大，叠加房地产信用风险。今年一季度在稳增长背景下，部分银行估值回升，收获相对和绝对收益，但上涨行情主要集中在业绩成长性突出+资产质量安全的中小银行，例如城商行，银行指数上涨并不明显。

　　股份行表现最疲弱，主要因为深度绑定房地产，受信用风险拖累，截至2022/05/13，房地产特色鲜明的招商银行、平安银行累计跌幅分别达到29.7%、35.4%。因此，下半年如果房地产风险能够企稳或软着陆，对于股份行的资产质量预期将得到显著改善，而目前龙头股份行估值下跌至近年来低位，投资价值突出。

　　从银行板块历史走势来看，决定银行股估值走势的核心因素是市场对于下一阶段经济增长的预期，而货币政策本身并不是决定银行股估值的核心。2022年初定调稳增长，同时成长板块估值调整，共同推动银行股结构性上涨。当前时点，由于疫情扰动+实体融资需求低迷，市场短期对银行股走势产生分歧，后续随着疫情得到缓解，经济政策进一步加码，增长预期得到提振将进一步推升银行股整体估值。

　　保险复盘：估值及负债端已处底部

　　自2021年7月底以来，保险板块整体呈现震荡下行态势，资产和负债的两端承压是估值下行的主要原因；

　　行业估值已经接近历史最低水平并充分反映负债端悲观预期，但对于资产端的修复预期并未完全反映，因此关注资产端修复带来的估值提升机会。

（文章来源：长江证券）

文章来源：长江证券

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