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文/刘晓博

今天（4月15日）上午9点20分，央行发布了今年第72号公开市场业务交易公告，1年期MLF利率维持在2.85%，与上月持平。（下图）

也就是说，央行今天没有传递出降息的政策信号。

当前的贷款“基准利率”，是LPR（贷款市场报价利率），每月20日发布一次。

LPR的最重要坐标，是每月15日公布的1年期MLF（中期借贷便利）中标利率。如果MLF降息，则5天之后LPR就会降息。如果MLF保持不变，5天之后公布的最新一轮LPR也基本上不会有变化。

本月一共有1500亿元的MLF到期，央行全额续作，发起了新一轮1500亿元MLF。在MLF上新增资金量为零。

不降息，不新增资金投放，央行为何这样做？这传递了什么信号？

原因有两个：

第一，国务院常务会议和央行最近刚刚表示，将“适时降准”。一般认为，今天傍晚公布降准的可能性最大，最迟也应该在本周日傍晚公布。

大家普遍猜测，这将是一次全面降准，幅度是0.5个百分点，给市场释放1到1.2万亿的长期资金。

既然降准将至，那么降息可以暂缓。

第二，美联储即将在5月第二次加息，而且可能加息50个基点，还将启动“缩表”。最近一段时间，包括10年期在内的、多个期限国债收益率，中美都出现了倒挂（美国的收益率超过中国的收益率）。

2018年4月，央行行长易纲曾公开说：“目前中国的10年期国债收益率为3.7%，美国在2.8%左右，这样的区间我想也是比较合适的。”

也就是说，中国10年期国债收益率比美国高90个基点左右，他认为是比较合适的。4年后的今天，美国10年期国债收益率是2.828%，中国是2.819%，显然非常不舒服。

国债收益率倒挂，可能让流入中国的国际热钱撤离，对股市和债市构成利空。只不过，这个利空已经消化了大半。但美元进入快速加息周期，显然制约了中国降息的空间。

这是去年下半年以来，央行降息力度非常小的重要原因。

我之前就在专栏里说过，央行被迫要“一个馒头掰几瓣”。以前一次标准降息是25个基点，现在每次降息往往是10个基点、5个基点。

但需要指出的是，降准可以大幅增加市场资金供应，让M2同比增速走高，最终带来市场利率下降。

也就是说，降准本身就有降息效应。但比直接降息，还是温和一些。

未来一段时间，货币政策全力支持稳增长、保就业是基调。所以，市场里的钱会越来越多。方式不仅仅是降准，还有再贷款。

再贷款是央行对某些领域定点支持。具体做法是，央行银行低息贷款，让银行发放给符合条件的企业，这相当于投放基础货币。

比如在昨天央行召开的“2022年第一季度金融统计数据新闻发布会”上，央行就透露：将创设科技创新和普惠养老两项专项再贷款。

科技创新类再贷款，支持的企业包括“高新技术企业”、“专精特新中小企业”、国家技术创新示范企业等，额度是2000亿元，央行给银行的利率是1.75%。普惠养老再贷款的额度是400亿元，利率也是1.75%。

另外：截至3月末，全国支农支小再贷款余额达到1.85万亿元，其中支农再贷款5161亿元，同比增加739亿元；支小再贷款13315亿元，同比增加4020亿元。

当前货币乘数是7.43，上述几种再贷款余额将达到2.09万亿，理论上可以衍生出的广义货币M2是15.5万亿人民币。

此外，央行还准备在近期发行短期国债。

央行在昨天（4月14日）举行的“2022年第一季度金融统计数据新闻发布会”上，还透露了如下信息：

下一步将适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

2022年3月，新发放的企业贷款利率为4.37%，比上年12月低8个基点。

点评：“向实体经济合理让利，降低综合融资成本”是央行最近两年常说的话，但从过去3个月的实际降息幅度（8个基点）看，成果并不明显，需要进一步发力。

对于房贷利率定价机制和降息，央行表示：

个人住房贷款利率和首付比例的确定遵循因城施策原则，采用了全国、城市、银行三层的定价机制。以利率下限为例，全国层面首套房贷利率不得低于相应期限的LPR，二套房贷利率不得低于相应期限LPR加60个基点，这是全国都要遵守的下限政策。

3月份以来，由于市场需求减弱，全国已经有一百多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率，平均幅度在20个到60个基点不等。

下一步，人民银行将继续坚持“房子是用来住的、不是用来炒”的定位，围绕稳地价、稳房价、稳预期目标，因城施策配合地方政府履行好属地责任，更好满足购房者合理住房需求。

点评：央行把当前房价的定价机制讲的非常明确了，也给出了底线，表达了对各地“加点降息”的支持态度，对房地产行业是利好。

对于疫情冲击下，部分购房人不能及时还贷，央行的回应是：

我国商业性个人住房贷款余额是38.8万亿元，另外还有公积金贷款余额约7万亿元，两项合计超过46万亿元，对应大约1亿笔贷款。贷款质量整体比较好，不良率长期维持在0.3%左右，也就是说，每1千笔贷款大约有3笔暂时处于不能正常还款的状态。

强化以客户为中心的理念，对于正常还款有困难的客户，要区分是还款能力还是还款意愿的原因，要区分是受疫情影响的短期还款能力还是中长期还款能力，将延期还款政策落到实处。

我们也注意到，受疫情等多重因素影响，部分已售住宅项目缓建停工、延期交房，人民银行也将会同相关部门按照市场化、法治化原则，指导银行综合项目实际、借款人意愿等，依法依规妥善协商处理，切实维护购房人合法权益。

点评：也就是说，央行原则上是同意房贷“延期还款”的，而且停工、延期交房的项目还有更大的“宽松空间”。这对于购房者来说，也是很大的利好。

不过，我还是建议尽早对存量房贷打折，尤其是过去2年利率比较高的房贷。

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